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高凤勇:新三板“精选层”的挂牌标准这样制定

2020-06-18 14:01:44 来源:金融界

一直以来,很多新三板业内人士呼唤在新三板设立一个更高的板块,并比较意见统一地命名其为“精选层”。

笔者也呼吁应该重视交易所、交易场所的激励功能,区分出良莠,让市场筛选出的好公司可以有更好的估值、更好的流动性、更便捷的融资方式,目前国内资本市场已经基本呈现出新三板、创业板、中小板、主板、科创板等丰富的层次,并给予了不同的制度体系,本着尽量避免重复建设、又有适度竞争的原则,我们似乎可以给新三板精选层的标准一些模糊的框架建议。

一、首先,精选层的挂牌或者上市以及再融资审核应该是注册制审核,注重信息披露,注重压实中介机构责任;

二、关于精选层的定位,笔者建议包含两个方向:

1、是目前审核条件下虽然公司企业规模、地位都很好,却因为行业因素、一些其他并不影响企业持续经营能力等具体原因却在A股上市困难的企业,以大传统为代表,也包含一些模式创新的新兴企业,较A股相比有较大的包容性;

2、是完全研发先导、技术领先的创新企业;

三、关于挂牌或上市标准:

1、对于前述定位第一个方向的公司,建议以盈利(或收入)+市值为核心标准,法规标准应较高,建议收入利润规模高于主板法规标准,保证公司在经营上确实领先并获得投资机构认可;

2、对于前述定位第二个方向的公司,建议以研发(投入+成果)+市值为核心标准,用于支持国内的大小新兴企业,主要特点是行业门槛要较科创板宽泛,比如也许可以给更多的纯互联网等行业更大的容忍尺度;

3、因为新三板本身分有不同的层次,还应该对前述两种标准给予差别对待,对于在新三板挂牌时间较久、运作规范、适用升层标准;对于直接申请在精选层挂牌的企业,适用另外的标准,后套标准应该比升层标准适度提高;

4、为了保证流动性,所有企业都要有股东人数标准;

四、关于交易与退市:

1、为了避免场内场外等无畏之争,减小改革阻力,建议精选层建设初期全面采用做市商制度,未来随着改革推进再兼容叠加其它制度;同时强烈建议做市商扩容;

2、降低合格投资者壁垒,从500万元门槛降低到50-100万区间,体现等同或略高于现行科创板合格投资者标准的特点;

3、要有退市、降层两套标准,退市是指已经完全不符合新三板挂牌条件的公司,降层是指不符合精选层但是还满足新三板其他层次挂牌条件的公司,退市和降层标准要与前述挂牌或者升层标准相对应,并且可以触发条件可以迅速执行;

五、关于公司治理与信息披露:

建议基本比照A股和科创板标准,标准不应过低,精选层公司应该建立较高的公司治理体系,能够承担较高信息披露的要求。

目前呼吁建设精选层的人士很多,讨论标准的人相对少,笔者抛砖引玉,期待大家讨论关注,真理不辨不明,辨得比较明了估计精选层也许就水到层成了,我相信这些层次的建设都涉及国内企业的福祉,也涉及我们每个人的福利。

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